8月 222011
 

“胡祖六正在跟一些在美国上市的中国概念股切磋,忙于一些私有化的事情。”一位PE基金合伙人告诉《投资者报》记者。

由原高盛大中华区主席胡祖六创办的春华资本集团(下称“春华资本”),继前段时间与桂林银行就战略合作进行接触之后,正在美国忙着将一些中国概念上市公司进行私有化,推动其到其他市场上市。

“作为一家新成立的基金,春华资本必须得做出一些业绩出来。”上述人士告诉记者,除了业绩因素之外,这与胡祖六多年来一直希望参与实战经验也不无相关。

从高盛到春华资本

“胡祖六是一个有书生气息的人,研究能力不错。”PE业内一位曾是胡祖六同学的投资人对记者这样评价道。

资料显示,胡祖六1997年进入高盛集团,2010年4月份正式辞职之前,在高盛供职13年。在他任职期间,高盛相继参与了中粮包装集团和中国石油天然气集团公司的收购案、平安保险公司10亿美元的股权出售案。

“然而,很多交易案当中,胡祖六并不是主要负责人,只是牵头人。”据高盛内部人士透露,胡祖六在职期间,其所担任的大中华区主席一职并不具行政管理职能,直到2004年12月,高盛与高华证券合资成立高盛高华之后,胡祖六才开始加入到实战行列。

关于离职之后的打算,胡祖六曾这样对媒体表示:“是时候稍稍从紧张的节奏中放松一下。当顾问董事,能给高盛提供一些建议和参考,也意味着我有更多的时间、自由和独立性来聚焦于自己最感兴趣的事情。”

不过后来的事实证明,他感兴趣的事情正是PE投资。或许是为了改变人们对他的传统印象,更好的证明自己的投资能力,2010年5月,胡祖六投身到了春华基金的筹建当中。随后,春华基金成功在天津注册。后来,通过向国内保险公司在内的各类投资机构募集资金,2011年3月,春华资本合伙人廉洁曾向媒体透露,该公司实际已募集了超过20亿美元的资金。

瞄向私有化机会

这一次,除了自己的决心之外,胡祖六还将宝押在了他的高盛同盟者身上,春华资本的网站显示,春华资本的主要合伙人为胡祖六、汪洋、廉洁等人,而这几个人,此前均是他在高盛工作的同事。

“我是春华资本合伙人,2001年加入高盛,在高盛工作将近9年时间,在投资银行部作过不同工作。”在“2011年中国金融论坛”上,廉洁曾这样介绍自己的新身份及过去工作。据他介绍,春华资本的投资标的,聚焦在“稍微成熟一些的企业”。

显然,在美国上市的一些中国概念股符合其首要的投资标准——这些公司已经上市,具备一定成熟度,而且“黑名单”事件引发的中国概念股暴跌,客观上也给春华资本提供了机会。

与此同时,一些在境外上市的企业也表达了在国外退市后转而在国内上市的想法。

永威投资北京代表处总经理谢忠高对记者解释了原因:“一、传统产业在美估值不高和监管严格或是上述公司私有化的重要推动力。二、A股市场特别是中小板或创业板IPO后的高市盈率和巨额的超募资金也对不少境外上市公司形成诱惑。三、市场交易不活跃的情况下,为维持上市每年需要付一定的服务费,所得益处与付出的成本不相称。”

www.PekingCapital.com

其实,早在2010年11月11日,上海康鹏化学有限公司就曾宣布,该公司董事会已收到来自公司董事长兼CEO杨建华有关公司私有化的融资建议书。近期,哈尔滨泰富电气有限公司(下称“泰富电气”)和傅氏国际公司(二者均在纳斯达克上市)的董事长也宣布,希望通过私募基金的支持将公司私有化。

“一般做这些业务的都是一些大型PE,投行出身的人对此比较熟悉。”谢忠高告诉记者,这给春华资本提供了绝佳的投资机会。

春华资本的首战聚焦在上海康鹏化学有限公司(下称“康鹏化学”)身上。

2011年3月25日,春华资本正式“牵手”康鹏化学。

资料显示,康鹏化学董事会建议公司股东对私有化投赞成票,并期望在2011年三季度底前完成私有化。完成以后,公司将在纽交所退市。

依然面临考验

康鹏私有化的想法“看起来很美”,然而,能否顺利实现呢?

“上市公司私有化只不过是操作问题,难度不大,只需要按照退市流程走完就可以。”普凯投资基金主管合伙人姚继平告诉记者,将上市公司私有化对于春华资本这帮投行出身的人来说,其实难度并不大,“一种方式就是PE已经是他们的股东,有资金提供给管理层,让他们成功实现回购;另一种方式,就是这些企业找到PE,让PE帮助他们实现私有化。只要回购到90%股份,该企业就可以成功退市。”

据记者了解,上市公司私有化的流程大概是,由上市公司唯一控股股东发起,以现金收购全部流通股(按美国特拉华州《普通公司法》第253条规定,只要母公司拥有其子公司90%以上的股份,就可以进行简易合并,并只需要母公司董事会作出合并决议即可,不需要子公司董事会、母子公司股东大会的批准),让上市公司变成非上市公司。

2010年10月7日,中能集团曾成功私有化退出美国股市,成为隶属于Skywide资本的子公司,原公司董事长邓天洲及CEO黄波成为该公司的全权所有人。而其原因,正是中能集团无法接受其在美国股市的低估值。

不过,对于上海康鹏和春华资本来说,这依然需要一个漫长的过程。

“到目前为止,中国企业在美国私有化之后,成功转移到A股或者香港市场重新上市的案例并不多见,因此很难评价这次交易,从法律角度理解,这并没有什么法律难点。”大成律师事务所律师李寿双表示,这些企业此前为VIE(Variable Interest Entities,可变利益实体)结构,这些企业退市之后,只要变为合资企业,就可在A股上市,例如登陆中小板的启明星辰等。不过,如果计算时间的话,这些企业从美国退市,到走完A股或者香港上市流程,至少需要一年时间。

“如果成功做完这个项目,春华资本大概能获得5~7倍的回报。”上述PE基金合伙人告诉记者,或许,首战告捷对于春华资本来讲,名大于利,“这意味着胡祖六离梦想实现更靠近了一步。”

2011年08月21日 王月平 投资者报

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